2008年环球经济危境并没有遏制东山精细（002384.SZ）精细急速延长的势头，其2008年、2009年开业收入及净利润的急速延长，2010年3月成功IPO召募资金10.40亿元。

　　2010年11月，东山精细通过投资间接持有Solfocus.,inc10.67%股权。东山精细体现，本次投资后，将有利于公司升高新能源开业收入，加强节余才力。

　　以来又经历重组，东山精细的功绩越来越好，但与之同步的是融资越来越众，欠债越来越高。且上市以还累计现金分红不领先2亿元。

　　2012年大洗沐之后，东山精细过了两年欠好不坏的日子之后又面对损失的逆境。但财技方面照旧厉害的，2015年将应收款子的坏账计提比例从5%降至0.5%，功绩从损失1238万元形成节余3943万元。

　　2016年7月，东山精告发终了对MFLX公司100%的股权的收购。MFLX公司要紧从事柔性线途板（FPC）和柔性电途组件（FPCA）的计划、出产和发卖。其余，东山精细开头功绩与股价齐飞的美丽年光。2018年是并购标的功绩应承结果一年，但功绩延长势头还是不错。而东山精细2019年半年报也披露，开业收入99.79亿元，同比延长38.37%，净利润4.02亿元，同比延长54.72%，扣非净利润2.71亿元，同比延长160.94%。

　　好比，2009年开业收入5.89亿元、净利润7231万元、扣非净利润7131.67万元，该腊尾资产总额6.83亿元，欠债总额3.21亿元，而2018腊尾资产总额311.36亿元，欠债总额227亿元。当年开业收入198.25亿元、净利润8.11亿元、扣非净利润5.11亿元。

　　股权融资也屡次实践，上市至今累计领先66亿元。目前，东山精细正正在预备召募20亿元。

　　2017年，东山精细以自有资金4亿元增资深圳狂风统帅科技有限公司（后改名为深圳狂风智能科技有限公司，下称“狂风智能”），认购后持有狂风智能10.53%的股份。狂风智能要紧从事互联网电视营业，东山精细尽头看好互联网电视杰出的行业前景。

　　一开头，席卷狂风智能正在内的狂风集团（300431.SZ）还黑白常给力的，孝敬了不少收入。狂风集团2017年年报显示，当年向东山精细之子公司——东莞东山精细筑筑有限公司（下称“东莞东山”）采购商品及售后办事12.36亿元。东山精细同年前三大客户发卖额差别为45.88亿元、13.74亿元、10亿元，固然双方数字有收支，但狂风集团应当属于东山精细前三大客户。狂风集团2018年年报显示，当年从东山精细添置原资料、商品、售后办事等达3.74亿元，添置固定资产等2312.78万元。

　　2019年上半年两边没有产生生意，但欠款照旧有不少，4.02亿元。东山精细计提了1.41亿元坏账预备，计提比例35%。

　　狂风智能试图通过折本的形式抢占墟市，实质上成效并不睬念，导致策划景况尽头倒霉。频年的巨亏让狂风智能资不抵债，2019年6月末，净资产为-11.93亿元。而举动大股东的狂风集团也本身难保无暇顾及。2019年上半年，狂风集团对狂风智能1.28亿元的商誉全额计提减值吃亏，而且母公司对其持久股权投资的1.35亿元也全额计提减值吃亏。

　　要不是大股东正在2018年四时度实时“送来”数亿元利润，东山精细绩优滋长股的美丽现象就一去不复返了。

　　2018年8月，东山精细称，为贯彻聚焦主业的策划政策，拟通过出售大尺寸显示营业及触控面板营业等非焦点营业合联资产的形式，进一步优化工业结构、整合公司资源，升高公司运营结果。公司控股股东、实质支配人袁永刚、袁永峰或其指定的第三方企业拟受让公司待出售的大尺寸显示营业合联资产。本次生意将由公司先将集团内待出售的大尺寸显示营业合联资产，以资产让与的形式整合至公司子公司深圳东山精细筑筑有限负担公司（下称“深圳东山”）。正在告终上述资产整合后，公司将其所持深圳东山100%股权让与给控股股东或其指定的第三方企业。同年9月，生意告终赶过一半的行东莞市零件加。

　　截至2018年7月31日，深圳东山净资产为5405.67万元，其悉数股权让与价值5405.91万元，看上去，东山精细没赚什么钱。

　　实质上，大股东给东山精细“送”了几亿元的利润。东山精细将很或许收不回来的7.37亿元的债权转给了深圳东山，至于还转给深圳东山3.16亿元的固定资产和存货是否减值不得而知。东山精细本身还留了5.73亿元债权，这局限债权按35%比例计提了坏账预备。即使7.37亿元债权也留下，那么，东山精细的坏账预备将增长2.58亿元，利润将相应删除，即使将固定资产及存货的或许产生的吃亏也思量进来，东山精细的2018年功绩很或许同比低重，终归2018年净利润仅仅同比增长了2.85亿元。而扣非净利润则一定会大幅低重。

　　35%计提比例为2019年留下广大操作空间。这些债权正在2019年很或许需求全额计提坏账预备，即使没有大股东脱手相助，东山精细2019年节余很疾苦。单单债权坏账预备就或许需求全额计提8.52亿元坏账，其它，东山精细另有对欠款单元3.5亿元持久股权投资（投资金额4亿元，2018年一经计提5000万元减值吃亏）也很或许全额计提减值吃亏。这两项加起来就需求计提12.02亿元，东山精细还若何节余？

　　深圳东山不肯定有才力支出让与价款，而目前，公司控股股东、实质支配人袁永峰先生、袁永刚先生和袁富根先生合计持有公司股份32.82%，累计质押占其所持有公司股份数的 77.37%。

　　截至2019年6月30日，深圳东山还欠款7.44亿元。且深圳东山2018年无人交社保，也没有子公司。看来，深圳东山添置了的十几亿债权及资产当做“保藏品”了。

　　自2014年开头，东山精细的应收账款急速增长，2014年至2018腊尾，应收账款（计提坏账预备后的金额）差别为11.93亿元、16.91亿元、33.40亿元、60.63亿元、62.28亿元工业新闻收入来自并购标的。同偶尔期，开业收入从35.24亿元增长至198.25亿元，应收账款跟着开业收入的急速延长而急忙增长，这个看上去没有什么失当。而把稳说明可能浮现，开业收入急速延长除了本身的内生延长，并购带来的收入更众，领先一半的收入来自并购标的，而并购标的正在并购前的应收账款都不众，为何并购告终反而暴增？

　　好比2016年7月收购Multi-Fineline Electronix, Inc. (下称“MFLX”)，该公司2014年、2015年、2016年1-3月开业收入差别为38.81亿元、39.72亿元、6.60亿元，各期末的应收账款差别为7.69亿元、5.08亿元、3.78亿元，回款尽头杰出。但到了2016年7月27日的添置日又是另一个外情，MFLX的应收款子（要紧是应收账款）无缘无故暴增至23.81亿元。

　　MFLX要紧客户是 A 公司（苹果），于是，发卖收入显著受 A 公司手机的发卖增加谋略影响，每年 9 月至次年 1 月为发卖旺季，每年 2 月至 8 月则属于发卖淡季。

　　既然2 月至 8 月属于淡季，MFLX哪来这么众应收款子？是确认收入太激进了？

　　同为A公司供应链的FPC行业可比上市公司差别有臻鼎科技、台郡科技， 2016年6月30日的臻鼎科技应收账款净额为103.23亿新台币（折合黎民币约21.33亿元），比2015年腊尾删除了23.71%；台郡科技应收账款净额25.49亿新台币（折合黎民币约5.27亿元），比2015年腊尾删除了16.33%，这两家台湾上市公司删除幅度贴近。

　　当时的臻鼎科技营收界限是MFLX的4-5倍，为何MFLX的应收款子与之相差无几，从2015年腊尾的3.78亿元暴增至2016年7月27日的23.81亿元？

　　同样地，到了2018年，东山精细开业收入比臻鼎科技少，但应收账款远众于后者。

　　MFLX 公司前身于 1984 年创制，FPC 出产筑筑起步较早，具有领先 30 年的行业体味，是美邦最大的 FPC 出产商，然则节余却并不睬念。2013年财年（遵照美邦通用司帐法则GAAP编制）损失6553.10万美元，2014年损失3.65亿元（黎民币，下同）、2015年节余2.68亿元、2016年1-3月损失6187.27万元。可能看到，恰是正在并购前夜的枢纽工夫节余。

　　合联布告披露MFLX除了2013财年、2014财年显露策划损失外，其他财年均完毕节余。而这两个财年显露策划损失的源由，要紧是第二大客户黑莓本身功绩恶化导致MFLX对其的发卖收入差别大幅删除了4180.4万美元、7729.1万美元。而MFLX公司的总体毛利较低，也是其2013财年、2014财年损失的要紧源由。

　　布告也披露了MFLX公司2015年扭亏为盈的源由合理性说明。要紧是MFLX于2014年2月开头对出产措施实行整合重组，并于当年12月告终重组。重组告终后，因产能的低重，MFLX主动开荒了下乘客户更众节余才力较强的项目，低重了低毛利率的项目比例，加强毛利程度。况且，通过2014年资产的整合重组低重了职员本钱及其他出产本钱。还通过对中邦工场出产才力的从新整合，升高了MFLX公司的出产结果。

　　选用同为A公司供应链的FPC行业可比上市公司臻鼎科技、台郡科技，其正在2016年一季度的收入与2015年一季度比拟均显露了策划下滑，收入差别较2015年同期低重了13.36%、6.94%，净利润较2015年同期低重了77.38%和40.73%，MFLX与同行业可比上市公司策划转变趋向相仿。

　　固然MFLX正在2016年一季度损失又来，但并购之后，MFLX又奇特地节余了。2016年7月27日至岁晚，MFLX完毕开业收入19.96亿元，节余1.03亿元，开启了东山精细功绩暴增之旅。

　　2017年MFLX开业收入63.90亿元、节余3.89亿元；2018年开业收入88.02亿元、节余8.24亿元，2019年上半年开业收入39.85亿元、节余2.51亿元。MFLX从一家正在盈亏之间摆荡的公司形成一家急速延长的暴利公司。

　　2018年3月26日， MFLX和Flex Ltd.（下称FLEX）订立了《股份添置和道》。MFLX以现金形式向纳斯达克上市公司FLEX收购其部下的PCB筑筑营业合联主体，合称为Multek公司，简直席卷位于珠海的五家出产主体、位于毛里求斯和香港的两家交易主体、位于英属维尔京群岛和香港的四家投资主体。

　　2018年7月31日，Multek公司纳入兼并限制。生意价值19.92亿元，造成商誉1.79亿元。

　　截至2018年腊尾，东山精细的商誉余额22.39亿元，商誉减值预备1845.03万元，商誉净值22.21亿元，占资产总额的7.13%，占净资产的26.32%。固然从资产总额来看，商誉原本影响不大，但从净资产来看，占比不小，一朝产生减值，吃亏不小。

　　2018年，东山精细的开业收入比臻鼎科技少少少，但当腊尾的存货却跨过一倍众。2015年至2018年,东山精细各腊尾存货净额差别为12.30亿元、24.55亿元、33.76亿元、39.90亿元。

　　当初，东山精细收购MFLX、Multek的岁月，两家公司的存货都不众，MFLX为3.43亿元、Multek为1.27亿元。而这两家公司孝敬一半以上的营收，按常理，存货不应当增长这么众。

　　2018年腊尾，臻鼎科技存货落价预备计提比例是5.89%，而东山精细为2.11%，远远低于臻鼎科技。有没有少结转存货至开业本钱？是否计提足够的存货落价预备？将是异日检验东山精细的枢纽所正在。

　　母公司的开业收入也急速延长，但只可靠投资收益保护节余。2015年、2016年开业收入差别为28.43亿元、38.70亿元，净利润差别为1517.06万元、1101.64万元。投资收益差别为1503.78万元、1.07亿元。2017年、2018年开业收入差别为56.18亿元、58.66亿元，净利润差别为3241.75万元、7804.82万元。投资收益差别为1.49亿元、2.46亿元。母公司的界限也不小，为何失足到只可靠投资收益来节余的景象？这是由于财政用度吞噬多量利润，2015年至2018年，母公司财政用度差别为6108.31万元、1.10亿元、2.77亿元、2.64亿元。兼并财政报外的财政用度差别为8677万元、2.05亿元、3.61亿元、6.29亿元。

　　母公司对子公司香港东山鼎力输血，是其财政用度暴增要紧源由，向其投资了32.78亿元，还无偿借了19.57亿元，为其担保8亿元，计提减值1.33亿元。

　　截止2019年6月30日，东山精细的贴近8成的资产由固定资产（102.87亿元）、应收账款、商誉、正在筑工程组成，短期借债及持久借债的金额贴近130亿元。资产欠债率71.01%、滚动比率0.89、速动比率0.67、担保余额49.10亿元（此中为资产欠债率领先70%的被担保对象供应的债务担保余额25.23亿元）、占净资产的55.59%。总市值高达三百亿元、动态市盈率约38倍的东山精细并没有强劲现金流，一经处于绝顶的亚矫健形态。